Σημαντικές αντοχές βλέπει η JP Morgan για τις ελληνικές τράπεζες ενώ επιχειρεί μια εκτίμηση για τα κέρδη του 2ου τριμήνου που θα ανακοινωθούν στο τέλος του μήνα από τις 4 συστημικές τράπεζες.
Για όλες τις τράπεζες ο οίκος δίνει σύσταση Overweight (OW), δηλαδή θετική επενδυτική στάση, που σημαίνει ότι ο οίκος θεωρεί πως θα έχουν καλύτερη απόδοση από τον μέσο όρο της αγοράς και κατά μέσο όρο αναμένει άνοδο των τιμών των μετοχών κατά 12% ως το τέλος του 2026..
Δεν βλέπει μεγάλες επιδράσεις στα αποτελέσματα ούτε από τις ρυθμίσεις στα δάνεια με ελβετικό φράγκο ούτε από τα νέα τιμολόγια στα ATMs
H JP Morgan επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες ώστε να αντικατοπτρίζονται οι τελευταίες υποκείμενες τάσεις στον κλάδο και να ενσωματωθεί ο αντίκτυπος των πρόσφατων εξαγορών και συγχωνεύσεων στην περιοχή και συγκεκριμένα των Astrobank και Axia για την Alpha, της Ελληνικήs για την Eurobank και της Εθνικής Ασφαλιστικής για την Πειραιώς.
Ο οίκος βλέπει συνολικά ένα καλό τρίμηνο και έναν σημαντικό όγκο εργασιών που αντισταθμίζει μέρος της πίεσης στα επιτοκιακά περιθώρια. Αναμένει ότι οι τράπεζες θα επαναλάβουν την εκτίμησή τους για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) σε ετήσια βάση, παρά τα χαμηλότερα μέσα επιτόκια, χάρη στην υποστηρικτική ανάπτυξη όγκου των δανείων και τη χαμηλότερη ευαισθησία στα επιτόκια καταθέσεων.
Η JP Morgan αναφέρει:
Εκτιμούμε επίσης καλή πρόοδο στα έσοδα από προμήθειες και συνέχιση των ευνοϊκών τάσεων στην ποιότητα ενεργητικού – αν και, σε αυτά τα σημεία, διατυπώνονται ορισμένα ερωτήματα γύρω από τη νέα νομοθεσία για τις χρεώσεις αναλήψεων στα ΑΤΜ, καθώς και τον εθελοντικό διακανονισμό για τα στεγαστικά δάνεια σε ελβετικό φράγκο (CHF), τα οποία εκτιμούμε πάντως ότι θα απορροφηθούν άνετα.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν παρουσιάσει ισχυρή απόδοση φέτος, με άνοδο άνω του 60% από την αρχή του έτους και τώρα διαπραγματεύονται με 7,2 φορές τα κέρδη (P/E) και 1,0 φορά τη λογιστική τους αξία (P/TBV) για το 2027, με μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 14,3%.
Διατηρούμε τη θετική σύσταση (Overweight ) για όλες τις ελληνικές τράπεζες με μέση ανοδική προοπτική περίπου 12% έως τους τιμολογιακούς στόχους μας για τον Δεκέμβριο του 2026, με τη μεγαλύτερη για την Τράπεζα Πειραιώς (20%) και την Eurobank (13%).
Εκτιμήσεις αποτελεσμάτων
Σταθερή είναι η δυναμική ανάπτυξης που συνεχίζει να αντισταθμίζει την πίεση στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIM), μέσος ROTE στο 13,8%:
Αναμένεται πτώση 1-2% στα καθαρά έσοδα από τόκους σε τριμηνιαία βάση (εξαιρείται η Alpha, που προβλέπεται άνοδος 2%), με συμπίεση περίπου 7 μονάδων βάσης στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια, η οποία όμως θα αντισταθμιστεί εν μέρει από αύξηση όγκου των δανείων (+1,4% σε τριμηνιαία βάση) ενώ εκτιμάται 1% άνοδος στα έσδοα από τόκους στο β τρίμηνο, Τα έσοδα από προμήθειες αναμένονται αυξημένα σε τριμηνιαία βάση, με υποστήριξη από εποχικότητα (μεγαλύτερη αύξηση για την Πειραιώς, +13% σε τριμηνιαία βάση), αντισταθμιζόμενα εν μέρει από υψηλότερα λειτουργικά έξοδα.
Προβλέπει αύξηση κατά 6 μονάδες βάσης στο κόστος πιστωτικού κινδύνου (CoR) σε σχέση με το 1ο τρίμηνο, λόγω επικαιροποίησης μοντέλων IFRS9 και πιθανής επίδρασης από πρόσθετες προβλέψεις για τα δάνεια σε ελβετικό φράγκο, ωστόσο αυτό αναμένεται να απορροφηθεί στην συνολική πρόβλεψη του έτους λόγω των καλύτερων υποκείμενων τάσεων στα δάνεια.
Στους όγκους δανεισμού, βλέπουμε επιβράδυνση σε σχέση με το 1ο τρίμηνο για τις περισσότερες τράπεζες (εξαιρουμένης της ΕΤΕ), αλλά η καθαρή παραγωγή δανείων παραμένει σε καλά επίπεδα για Πειραιώς, Eurobank και ΕΤΕ (+€0,4-0,8 δισ.). Η Alpha πιθανότατα θα χρειαστεί επιτάχυνση στο 2ο εξάμηνο για να επιτύχει τους ετήσιους στόχους.
Αυξάνονται οι εκτιμήσεις για κέρδη κατά +5%-20% για την περίοδο 2026-27E για όλες τις ελληνικές τράπεζες
Η μεγαλύτερη αναθεώρηση αφορά την Πειραιώς και την Alpha, καθώς ενσωματώνονται οι συμφωνίες για εξαγορές .
Στα αποτελέσματα ο οίκος λαμβάνει υπόψη:
-υψηλότερο τελικό επιτόκιο της ΕΚΤ στο 1,75% (από 1,50% προηγουμένως) και πιο ανθεκτικά επιτοκιακά περιθώρια (+8-10 μονάδες βάσης κατά μέσο όρο για 2026-27),
-ισχυρότερη πιστωτική επέκταση με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 7-10% για το 2024-27,
-4-5% χαμηλότερες προβλέψεις κατά μέσο όρο λόγω θετικών τάσεων στην ποιότητα του ενεργητικού,
-2% υψηλότερα λειτουργικά έξοδα (λόγω αυξήσεων μισθών και επενδύσεων),
-9% υψηλότερα έσοδα από προμήθειες λόγω ισχυρής οργανικής δυναμικής και ενισχύσεων από Εξαγορές και Συγχωνεύσεις.
Ο οίκος βρίσκεται στις εκτιμήσεις του 2-3% πάνω από τη μέση πρόβλεψη των αναλυτών για τα κέρδη του 2026-27, με τη μεγαλύτερη απόκλιση στην Πειραιώς (+3-4%), και ακολουθούν η Eurobank, η Alpha και η ΕΤΕ (+2%). Διατηρεί τις θετικές συστάσεις (OW) για όλες τις τράπεζες και αυξάνειτους τιμολογιακούς μας στόχους, με τη μεγαλύτερη δυνητική άνοδο στην Πειραιώς (20%) και στην Eurobank (13%).
Πηγή: ProtoThema.gr
